Экономический спад в России усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки

Экономическое замедление в России в начале текущего года может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому, чем ожидалось, снижению ключевой ставки, полагают ряд аналитиков, пересматривающих свои прежние оценки.

Группа из 23 аналитиков прогнозировала, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики.

По оценке экспертов одного из крупных банков, ухудшение состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным риском и может стать одним из аргументов в пользу более решительного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании ЦБ.

Слабый рост и недовольство динамикой экономики

За первые два месяца года российская экономика сократилась на 1,8%. На фоне такой динамики власти потребовали от экономического блока правительства представить дополнительные меры поддержки для стимулирования роста.

Крупные промышленные компании также сообщают о слабых результатах. Один из ведущих металлургических холдингов зафиксировал прибыль за первый квартал, близкую к нулю, а один из крупнейших производителей алюминия сообщил об убытках. Руководство компаний объясняет такие показатели жёсткой денежно‑кредитной политикой.

Согласно данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует примерно 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов для экстенсивного роста экономики уже исчерпана.

«Отрицательный рост?»: реакция бизнеса и прогнозы по ставке

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% пороговым значением, при котором возможен перезапуск инвестиционной активности и устойчивый экономический рост. Между тем официальный прогноз регулятора по средней ставке в текущем году — 13,5–14,5%, что существенно снижает шансы на быстрое восстановление.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали практически нулевую инфляцию, что снимает один из барьеров для ускоренного снижения ключевой ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, указывая на схожую вялую динамику и в целом по экономике. Предварительная оценка ВВП за март и первый квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания ряда экспертов.

Главный экономист одного из инвестбанков Андрей Мелащенко отметил, что опубликованная статистика по промышленности не изменила его базовый прогноз сокращения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В другом крупном банке полагают, что реальный спад окажется немного меньше — около 1% год к году.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП может выйти в небольшую положительную зону.

«Помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем — могло сказаться ускорение бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — пояснила она.

При этом в целом за первый квартал Беленькая ожидает рост ВВП, близкий к нулю.

Расхождение с оценками регулятора и прогноз на год

Центральный банк в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года заметно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты считают, что столь значимое расхождение фактических показателей с прогнозом регулятора потребует от него реакции в виде более мягкой политики.

По оценке аналитиков Альфа‑банка, снижение ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а экономический рост по итогам всего 2026 года вряд ли превысит 0,7%.

По их прогнозу, во втором квартале календарный фактор будет поддерживать экономическую активность, и рост может ускориться до 1,1% год к году.

«Ожидаемое дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешнеторговых операций. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернету», — считает Беленькая.

Внешняя конъюнктура и энергетический сектор

Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта способны обеспечить временную поддержку экономическому росту. Вместе с тем многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов на внешние рынки.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН отмечают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, в первом квартале 2026 года экономика сократилась примерно на 1,5%.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка бизнеса

Финансовые ресурсы бюджета для масштабных мер стимулирования экономики в этом году ограничены, поэтому власти преимущественно выбирают точечный формат поддержки — в частности, для смягчения последствий роста налоговой нагрузки для малого бизнеса.