Банк России опубликовал резюме обсуждения заседания 19 июня, на котором ключевая ставка была снижена до 14,25%. Главный вывод документа: участники считают, что для возвращения инфляции к целевой отметке в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки, чем предусматривал апрельский прогноз.
В апрельском прогнозе предполагалась средняя ставка 14–14,5% на 2026 год и 8–10% на 2027 год — то есть ожидалось, что к концу года ставка окажется около 12–13%, а в 2027 году начнёт снижаться к однозначным значениям. Теперь этот сценарий поставлен под вопрос: при пересмотре траектории регулятор склоняется к тому, что она скорее пойдёт вверх, а не вниз. Новый прогноз будет представлен на опорном заседании 24 июля.
Основные факторы, повлиявшие на мнение совета
Совет директоров изменил оценки из‑за двух крупных проинфляционных рисков. Во‑первых, Министерство финансов отложило возвращение к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год — бюджетный импульс на трёхлетнем горизонте оказался заметно выше, чем закладывалось в апреле.
Во‑вторых, с середины мая ускорился рост цен на моторное топливо. Участники обсуждения опасаются вторичных эффектов через рост издержек предприятий и усиление инфляционных ожиданий.
Кроме того, встревожил ускорившийся рост кредитования в апреле–мае: накопленный прирост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов.