ЦБ направил банкам кредиты под репо на триллионы рублей — это превращается в монетарное финансирование бюджета
Рост кредитов репо и объём вливаний
По данным Центробанка, регулятор с начала 2025 года и по 18 июня текущего года выдал в банковскую систему кредиты репо под залог облигаций федерального займа на сумму порядка 4,748 трлн рублей. Резкий рост таких вливаний начался прошлой осенью, когда бюджет столкнулся с двузначным падением нефтегазовых доходов и резким увеличением дефицита.
Как работает схема
Банки покупают ОФЗ, которые Минфин использует для покрытия дефицита бюджета, затем размещают эти облигации в Центробанке в качестве залога и получают кредиты репо. На полученные средства они снова могут покупать госдолг. В результате часть государственных облигаций фактически перемещается на баланс регулятора, а финансы правительства частично обслуживаются через такие операции.
Закон и дополнительные заимствования
Парламент недавно принял закон, который даёт правительству возможность увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. Власти ожидают необходимости привлечь дополнительно несколько триллионов рублей на покрытие внеплановых расходов — в том числе связанных с расходами на войну — что ещё сильнее увеличивает спрос на заимствования.
Риски для экономики и инфляции
Экономисты предупреждают, что расширение практики финансирования бюджета через кредиты под залог ОФЗ по сути является монетарным финансированием государственных расходов. Это усиливает инфляционное давление, которое может проявиться почти сразу: по мере накачивания ликвидности и роста денежной базы покупательная способность населения снижается, что фактически действует как скрытый налог.
До начала конфликтов около 20% обращающихся ОФЗ принадлежали иностранным инвесторам, однако из‑за санкций доступ к иностранному капиталу сократился. В этих условиях российские банки увеличивают долю ОФЗ в активах через операции репо, что специалисты расценивают как опосредованное эмиссионное финансирование долга и источник дополнительного инфляционного риска.
Ключевые цифры
- Объём кредитов репо от ЦБ с начала 2025 года до 18 июня — около 4,748 трлн рублей.
- С конца октября по декабрь регулятор выдал примерно 1,9 трлн рублей; с начала года ещё около 1 трлн.
- Ожидаемые дополнительные заимствования Минфина в этом году — несколько триллионов рублей.
Если практика будет расширяться, это создаст устойчивое давление на цены и снизит эффективность традиционных фискальных инструментов, подчёркивают аналитики.
