Аукцион ОФЗ 15 июля признан несостоявшимся — Минфин столкнулся с проблемами размещения облигаций

Минфин столкнулся со сложностями при размещении государственных облигаций: на четырёх последних аукционах суммарный объём продаж составил менее 10 млрд руб. Аукцион 15 июля признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен.

Ранее, 1 июля, ведомство смогло продать лишь около 10% предложенных бумаг: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на примерно 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб. На некоторых датах размещений Минфин даже не пытался выходить на рынок.

Почему это произошло

Ситуация обострилась после решения Центробанка 19 июня снизить ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25% — шаг оказался меньшим, чем ожидал рынок. Ранее 17 июня Минфин разместил два выпуска ОФЗ на крупную сумму, что увеличило предложение на рынке.

ЦБ отмечает, что одной из причин сложной ситуации является бюджет: власти заявили о росте расходов и увеличении дефицита в этом году, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главная причина увеличения трат — военные расходы, которые трудно прогнозировать, что создаёт неопределённость для денежно‑кредитной политики.

Реакция рынка

Ожидания ужесточения траектории ключевой ставки заставили инвесторов переоценить ОФЗ: их доходности выросли, цены упали. В день заседания Центробанка индекс гособлигаций RGBI снизился примерно на 3,5% и затем продолжил падение.

Регулятор должен обновить макроэкономический прогноз 24 июля; руководство Центробанка указывает на высокую вероятность того, что траектория ставки будет повышена, что дополнительно сдерживает спрос на долговые бумаги.

Минфин заявляет, что будет закрывать бюджетную «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. При этом точные объёмы нового предложения ОФЗ пока не ясны, а от этого будет зависеть дальнейшая динамика ставки.

Меры Минфина и прогнозы дефицита

Чтобы оживить первичный рынок, Минфин предложил инвесторам облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но спрос на такие бумаги пока не возник.

Министерство не может долго выдерживать паузу с размещениями, учитывая потребности бюджета: по итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Прогнозы на год отличаются:

• одни эксперты ожидают дефицит около 7 трлн руб.;
• аналитики прогнозируют дефицит в диапазоне 6–7 трлн руб.;
• по наиболее пессимистичным оценкам дефицит может достигнуть около 10 трлн руб.

В итоге пока сохраняется высокая неопределённость: масштаб дополнительного заимствования и траектория ключевой ставки будут определять, сможет ли Минфин успешно восстановить спрос на ОФЗ и как быстро сократится бюджетный разрыв.