Рынок государственных облигаций России переживает сильнейшую за последние годы распродажу: индекс RGBI в понедельник снизился примерно на 1,6% — крупнейшее однодневное падение с конца сентября 2022 года, а доходности длинных облигаций достигли около 15,5% годовых.
Падение ускорилось после снижения индекса на 0,8% в пятницу — на старте новой недели отток усилился, и индекс опустился к минимумам с февраля. Для правительства это означает, что заёмные средства на 10–15 лет обходятся deutlich дороже.
Почему рынок падает?
Ключевые факторы — рост бюджетных расходов, опасения по поводу устойчиво высокой инфляции и сдержанная позиция Центробанка. Регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и дал понять, что темпы дальнейшего смягчения могут быть пересмотрены из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Правительство планирует значительное увеличение военных расходов — на несколько триллионов рублей — и намерено покрыть дополнительные траты сокращением гражданских статей бюджета и дополнительным привлечением заемных средств в объёме 2–3 трлн рублей.
По словам аналитиков, ситуация усугубилась после того, как размер снижения ставки и комментарии регулятора не оправдали ожиданий рынка, что подорвало уверенность в скором и активном смягчении монетарной политики.
Влияние на бюджет
В проект бюджета на 2026 год изначально закладывалось заимствование около 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита, однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила примерно 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Глава Центробанка предупредила, что бюджетные риски уже начинают реализовываться, и отметила рост проинфляционных рисков. Недавно принят закон позволяет правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов, что, по её словам, делает бюджетную политику в ближайшие три года более стимулирующей, чем было заложено в базовых прогнозах.
Наращивание долга и более высокие доходности облигаций увеличивают нагрузку на бюджет: процентные выплаты по гособлигациям вырастают, а объём долга с начала периода военных расходов существенно увеличился, что отражается на долговой нагрузке в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Краткосрочно инвесторы будут следить за дальнейшими действиями регулятора, динамикой инфляции и бюджетными решениями — эти факторы определят, продолжится ли распродажа на долговом рынке.
