Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита федерального бюджета на 2029 год. Аналитики предупреждают, что такое решение может скорректировать траекторию ключевой ставки Банка России и повысить ожидания по её среднему уровню в 2027 году на 50–200 базисных пунктов.
Хронология и решение Минфина
Ранее власти указывали на намерение снижения первичного дефицита, однако теперь выход на нулевой баланс расходов и базовых нефтегазовых и ненефтегазовых доходов перенесён на более поздний срок. В результате бюджетная политика сохранит более высокий уровень государственных расходов дольше, чем предполагалось.
Что такое бюджетное правило
Бюджетное правило требует обеспечения нулевого первичного дефицита — то есть чтобы бюджетные расходы за вычетом обслуживания госдолга соответствовали базовым доходам. На практике правило выполняется частично: оно регулирует накопление и расход дополнительных нефтегазовых доходов и валютные операции, но не всегда ограничивает общие расходы.
Мнение регулятора и аналитиков
Заместитель председателя Центробанка предупредил, что отсрочка достижения нулевого первичного дефицита способна изменить траекторию ключевой ставки. Эксперты отмечают риски усиления инфляционного давления при более слабом рубле и повышенном государственном спросе.
- Директор по инвестициям считает, что бюджетное правило остаётся «неполноценным», а сочетание более слабого рубля и увеличенных расходов может ускорить инфляцию и повысить нейтральную ставку.
- Часть аналитиков ожидает сохранения прогноза ставки на текущий год в районе 14,0–14,5% с последующей корректировкой в сторону повышения для периода 2027–2028 годов.
- Инвестбанкир прогнозирует, что в июле прогноз ЦБ по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 процентных пункта, и ставка в следующем году останется двузначной.
- Оценки главных экономистов указывают на возможное повышение прогноза средней ключевой ставки в 2027 году на 50–100 базисных пунктов в зависимости от цены отсечения и уровня расходов.
- Некоторые эксперты предполагают, что Центробанк в ближайшее время либо сохранит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её лишь на 25 базисных пунктов после серии более крупных переносов в прошлом.
В совокупности аналитики сходятся на том, что отложенный переход к нулевому первичному дефициту повысит неопределённость для инфляции и денежно‑кредитной политики, что вероятно приведёт к более медленному снижению ключевой ставки и удержанию её на повышенном уровне дольше, чем ожидалось ранее.
